Vestel Beyaz Eşya Hisse Önerisi / Deniz Yatırım – (11.06.2024) Hisse Önerileri
Bilanço Değerlendirmesi / Değerlendirme: Sınırlı Olumsuz
Öneri: AL
Mevcut Fiyat (TL) 20.70
Hedef Fiyat (TL) 29.00
Getiri Potansiyeli (%) 40.1%
Vestel Beyaz Eşya 1Ç24’te 13.974 milyon TL gelir (Deniz Yatırım: 14.236 milyon TL), 1.835 milyon TL FAVÖK (Deniz Yatırım: 1.532 milyon TL) ve 617 milyon TL net kar (Deniz Yatırım: 479 milyon TL) açıkladı. 1Ç24 finansallarında, parasal kazanç/kayıp kalemi altında 960 milyon TL’lik olumlu etki oluştu.
Enflasyon muhasebesi etkilerini içeren 1Ç24 finansallarında, FAVÖK artış gösterirken, net karda azalış yaşandı. Operasyonel karın büyümesine karşılık artan net borç pozisyonu ve daralan net kar rakamı dolayısıyla açıklanan finansal sonuçların hisse performansı üzerinde sınırlı olumsuz bir etki yaratacağı düşüncesindeyiz. Diğer yandan, mevcut FD/FAVÖK çarpanının son 1 ve 3 yıllık ortalamalarına kıyasla sırasıyla %35 ve %30 gibi önemli bir iskonto barındırması düşüşü sınırlandırabilir.
■ Şirket’in satış geliri 1Ç24’te yıllık %17 azalarak 13.974 milyon TL olarak gerçekleşti. Yurt içi satış gelirleri %14 büyüme, yurt dışı satışları ise %29 azalış göstermiştir.
■ 1Ç23’te %79 olan kapasite kullanım oranı, 1Ç24’te %72 olarak gerçekleşirken, kapasite artırım programı kapsamında yeni bulaşık makinesi fabrikasındaki tüm üretim hatları 1 Nisan 2024 tarihi itibarıyla devreye girmiştir.
■ 1Ç24’te FAVÖK yıllık bazda %72 artışla 1.835 milyon TL seviyesine yükselirken, FAVÖK marjı 6,8 puan artışla %13,1 seviyesinde gerçekleşti. FAVÖK marjında yaşanan artışta brüt karlılıktaki iyileşme etkili oldu.
■ Şirket, 1Ç24’te yıllık %45 azalışla 617 milyon TL net kar açıkladı. Artan net finansman gideri ve azalan parasal kazanç net kardaki daralmada etkili oldu.
■ Şirket, 1Ç24’te 676 milyon TL seviyesinde esas faaliyetlerden net diğer gider (1Ç23: 155 milyon TL net gider), 850 milyon TL seviyesinde net finansman gideri (1Ç23: 306 milyon TL net gider) ve 37 milyon TL vergi geliri (1Ç23: 117 milyon TL gider) kaydetti. Enflasyon muhasebesi nedeniyle parasal kazanç/kayıp kalemi altında 960 milyon TL’lik olumlu etki oluştu.
■ Mart 2024 dönemi sonu itibariyle Şirket’in 5.696 milyon TL net borç pozisyonu bulunmaktadır (2023 sonu: 4.793 milyon TL net borç). Net borç/FAVÖK oranı ise Mart 2024 sonu itibariyle 0,7x seviyesindedir (2023 sonu: 0,6x).
■ Enflasyon muhasebesi etkisi. Enflasyon muhasebesi 1Ç23 finansallarında, FAVÖK ve net kar rakamlarında sırasıyla %35 ve %169 artış, FAVÖK ve net kar marjlarında ise sırasıyla 1,8 puan azalış ve 2,3 puan artışa neden oldu.
■ Genel değerlendirme: İlk çeyrek finansallarının ardından Vestel Beyaz Eşya için 12-aylık hedef fiyatımızı 29,00 TL, önerimizi de AL olarak sürdürüyoruz. Hisse, yılbaşından itibaren BIST 100 endeksinin %3 altında performans göstermiştir. Geriye dönük 12 aylık verilere göre hisse 7,8x F/K ve 4,5x FD/FAVÖK çarpanlarından işlem görmektedir.
Kaynak: Deniz Yatırım
